Riziko a volatilita: ako čítať SRI 1-7, prepady a investičný horizont

Keď sa investor pýta "je to rizikové?", myslí tým zvyčajne jednu z troch rôznych vecí: ako veľmi to bude kolísať, či môže prísť o všetko a či bude mať peniaze, keď ich bude potrebovať. Každá z týchto otázok sa meria inak. Tento článok ich rozoberá postupne a ukazuje, ako prečítať údaj, ktorý nájdete v každom dokumente KID: súhrnný ukazovateľ rizika SRI.

Čo je volatilita?

Volatilita je štatistická miera kolísania výnosov, najčastejšie ročná smerodajná odchýlka. Ak má investícia očakávaný výnos 6 % a volatilitu 16 %, pri zjednodušenom predpoklade normálneho rozdelenia skončí približne dve tretiny rokov v pásme od -10 % do +22 % a zhruba jeden rok z dvadsiatich mimo pásma -26 % až +38 %.

Volatilita má dve slabiny:

• Nerozlišuje smer. Prudký rast zvyšuje volatilitu rovnako ako prudký pokles.
• Podceňuje extrémy. Skutočné trhy majú častejšie veľké prepady, než predpokladá normálne rozdelenie. Preto sa oplatí sledovať aj maximálny prepad.

Maximálny prepad a matematika návratu

Maximálny prepad (drawdown) je pokles od najvyššieho bodu po najnižší. Pre investora je citeľnejší ako volatilita, lebo ho vidí na výpise. Návrat po prepade je asymetrický:

Stĺpec s rokmi je hypotetický výpočet pri stálom raste 6 % ročne. Skutočné zotavenie môže byť rýchlejšie aj výrazne pomalšie. Tabuľka ukazuje, prečo sú hlboké prepady pri krátkom horizonte také nebezpečné a prečo pomáha kombinácia s dlhopismi (pozri akcie vs. dlhopisy).

Ako čítať ukazovateľ SRI 1 až 7

Každý fond a investičný produkt ponúkaný drobným investorom v EÚ má dokument s kľúčovými informáciami (KID) podľa nariadenia PRIIPs. Jeho súčasťou je súhrnný ukazovateľ rizika SRI na stupnici 1 (nižšie riziko) až 7 (vyššie riziko).

SRI vzniká kombináciou dvoch zložiek:

1. Trhové riziko (MRM): vychádza z volatility zodpovedajúcej hodnote v riziku (VaR) na úrovni spoľahlivosti 97,5 % počas odporúčaného obdobia držby, tzv. VaR-ekvivalentnej volatility.
2. Kreditné riziko (CRM): riziko, že emitent alebo protistrana nesplní záväzky.

Triedy trhového rizika podľa delegovaného nariadenia (EÚ) 2017/653:

Stĺpec "typicky" je orientačný, konkrétny fond sa môže zaradiť inak. Ak je kreditné riziko nízke, SRI sa rovná triede trhového rizika. Pri vyššom kreditnom riziku sa SRI zvýši, napríklad produkt s nízkym trhovým rizikom, ale slabým emitentom môže dostať SRI 5 alebo 6.

Ako horizont mení riziko straty

Čím dlhšie investíciu držíte, tým viac sa náhodné roky navzájom vyrovnávajú. Nasledujúci výpočet je modelový: akciové portfólio s očakávaným výnosom 6 % ročne a volatilitou 16 %, lognormálne rozdelenie, roky navzájom nezávislé, bez poplatkov a daní. Nejde o historické údaje.

Čo z tabuľky vyplýva:

• Pravdepodobnosť straty s horizontom klesá, ale ani po 20 rokoch nie je nulová.
• Rozpätie výsledkov v eurách sa s horizontom rozširuje. Dlhý horizont neznamená istotu konkrétnej sumy.
• Nepriaznivý scenár (5. percentil) je pri horizonte 5 až 10 rokov najhlbší. Práve v tomto pásme ľudia najčastejšie precenia svoju toleranciu rizika.

Reálne trhy môžu mať dlhšie obdobia slabých výnosov, než predpokladá model s nezávislými rokmi. Tabuľku preto berte ako ilustráciu princípu.

Riziko, ktoré vás skutočne ohrozuje

Pre bežnú domácnosť je najväčšie riziko predaj v nesprávnom čase z donútenia alebo zo strachu. Ten nastáva, keď:

• chýba núdzová rezerva a pri strate práce musíte predať investície v poklese,
• horizont investície je kratší ako čas potrebný na zotavenie z prepadu,
• podiel akcií prekračuje to, čo psychicky zvládnete.

Na druhej strane existuje aj riziko nízkeho rizika: peniaze držané roky na účte s úrokom pod infláciou strácajú kúpnu silu istým a merateľným spôsobom. Pozri inflácia a termínovaný vklad.

Ako si určiť vlastnú toleranciu rizika

Tolerancia rizika má dve zložky, ktoré sa často pletú:

• Schopnosť niesť riziko je objektívna: dĺžka horizontu, stabilita príjmu, výška rezervy, iný majetok a záväzky. Človek so stabilným príjmom, rezervou na šesť mesiacov a horizontom 25 rokov môže niesť viac rizika ako človek s nestabilným príjmom bez rezervy.
• Ochota niesť riziko je psychologická: ako reagujete, keď vidíte stratu. Kto pri poklese o 20 % nespí a kontroluje účet každý deň, pravdepodobne predá.

Rozhodujúca je nižšia z týchto dvoch hodnôt. Ak máte vysokú schopnosť, ale nízku ochotu, zvoľte konzervatívnejší mix a dlhý horizont nechajte pracovať. Nižší očakávaný výnos, pri ktorom vydržíte, je lepší ako vyšší, pri ktorom v kríze predáte. Osobitne to platí pri prvej investícii, keď ešte nemáte skúsenosť s vlastnou reakciou na pokles.

Rozhodovacie pravidlá

• Horizont do 3 rokov: SRI 1 až 2, vklady, krátkodobé dlhopisy.
• Horizont 3 až 7 rokov: SRI do 3, prípadne 4 s menším podielom.
• Horizont nad 7 až 10 rokov: SRI 4 je bežné pre akciovú zložku, ak zvládnete prepad o tretinu až polovicu.
• SRI 6 a 7: len malá časť majetku, ktorú si môžete dovoliť stratiť.

Test tolerancie v eurách: vynásobte sumu, ktorú chcete investovať, prepadom 40 % pri akciách (alebo 15 % pri vyváženom portfóliu). Ak by vás taká strata na papieri prinútila predať, znížte podiel akcií ešte pred investovaním.

Najčastejšie chyby

• Hodnotenie rizika podľa posledného roka. Po pokojnom období trhu vyzerá každý fond menej rizikovo, než je.
• Zámena volatility za trvalú stratu. Pokles diverzifikovaného fondu je dočasná strata, kým nepredáte. Pád jednej firmy môže byť trvalý.
• Ignorovanie menového rizika. Globálny akciový fond v eurách stále nesie kurzové riziko podkladových aktív.
• Rovnaké riziko pre všetky ciele. Rezerva, byt a dôchodok potrebujú rôzny pomer rizika.