Akcie vs. dlhopisy: výnos, riziko a ako ich kombinovať
Stručne
Akcia je podiel na firme s vyšším očakávaným výnosom a veľkým kolísaním, dlhopis je pôžička s dopredu dohodnutým úrokom a menším kolísaním. Pomer medzi nimi je najdôležitejšie investičné rozhodnutie: určuje, aký hlboký pokles musíte zniesť. Vhodný mix odvodzujte od horizontu a od toho, aký prepad v eurách vydržíte.
Obsah článku
Otázka "akcie, alebo dlhopisy?" je v skutočnosti otázka "koľko akcií a koľko dlhopisov?". Obe triedy aktív robia v portfóliu inú prácu. Akcie sú motor rastu, dlhopisy tlmič nárazov a zásobník likvidity. Kto pochopí, ako sa správajú v rôznych situáciách, vie si nastaviť portfólio, ktoré v kríze nepredá.
Aký je rozdiel medzi akciou a dlhopisom?
| Akcia | Dlhopis | |
|---|---|---|
| Čo vlastníte | podiel na firme | pohľadávku voči emitentovi (štát, firma) |
| Odkiaľ plynie výnos | rast zisku firmy, dividendy | kupón (úrok) a splatenie istiny |
| Je výnos dopredu známy? | nie | pri držbe do splatnosti áno, ak emitent nezlyhá |
| Hlavné riziko | pokles zisku a ocenenia firmy, trhové výpredaje | rast úrokových sadzieb, inflácia, zlyhanie emitenta |
| Poradie pri krachu | posledné | pred akcionármi |
| Typické kolísanie | vysoké | nízke až stredné (podľa splatnosti a kvality) |
| Ochrana pred infláciou dlhodobo | lepšia (firmy môžu zdražovať) | slabšia pri pevnom kupóne |
Prečo dlhopisy strácajú, keď rastú úrokové sadzby?
Dlhopis s pevným kupónom sa pri raste trhových sadzieb stane menej atraktívnym, lebo nové dlhopisy platia viac. Jeho cena preto klesne tak, aby jeho výnos do splatnosti zodpovedal novým podmienkam. Čím dlhšia splatnosť, tým väčší pokles.
| Zostávajúca splatnosť | Cena pri sadzbe 4 % | Zmena | Cena pri sadzbe 2 % | Zmena |
|---|---|---|---|---|
| 2 roky | 981,14 € | -1,89 % | 1 019,42 € | +1,94 % |
| 5 rokov | 955,48 € | -4,45 % | 1 047,13 € | +4,71 % |
| 10 rokov | 918,89 € | -8,11 % | 1 089,83 € | +8,98 % |
| 20 rokov | 864,10 € | -13,59 % | 1 163,51 € | +16,35 % |
Ak dlhopis držíte do splatnosti a emitent nezlyhá, dostanete späť 1 000 € a pokles ceny bol len dočasný. Dlhopisový fond však do splatnosti nedrží nič, priebežne kupuje nové dlhopisy. Preto sa jeho výsledok po raste sadzieb postupne zlepšuje, lebo reinvestuje za vyššie výnosy. Užitočné pravidlo: ak je durácia fondu približne rovnaká ako váš horizont, vplyv zmeny sadzieb sa do konca horizontu zhruba vyrovná. O tom, ako vznikajú trhové sadzby, píšeme v článku ako vzniká úroková sadzba.
Aký pomer akcií a dlhopisov zvoliť?
Nasledujúca tabuľka ukazuje, ako sa mení očakávaný výnos a kolísanie pri rôznych pomeroch. Vychádza z hypotetických predpokladov, nie z historických údajov: akcie 7 % ročne s volatilitou 16 %, dlhopisy 3 % s volatilitou 6 %, korelácia medzi nimi 0,1. "Zlý rok" je zjednodušený odhad: očakávaný výnos mínus dve smerodajné odchýlky. V skutočnosti môžu prísť aj horšie roky.
| Akcie / dlhopisy | Očakávaný výnos | Volatilita | Zlý rok (odhad) | Zlý rok pri 50 000 € |
|---|---|---|---|---|
| 100 / 0 | 7,0 % | 16,0 % | -25,0 % | -12 500 € |
| 80 / 20 | 6,2 % | 13,0 % | -19,8 % | -9 875 € |
| 60 / 40 | 5,4 % | 10,1 % | -14,9 % | -7 426 € |
| 40 / 60 | 4,6 % | 7,7 % | -10,7 % | -5 350 € |
| 20 / 80 | 3,8 % | 6,0 % | -8,3 % | -4 129 € |
| 0 / 100 | 3,0 % | 6,0 % | -9,0 % | -4 500 € |
Všimnite si dve veci. Po prvé, prechod zo 100 % akcií na 80/20 zníži očakávaný výnos o 0,8 bodu, ale kolísanie až o 3 body. Prvé percentá dlhopisov "kupujú" pokoj lacno. Po druhé, portfólio 20/80 kolíše v tomto modeli rovnako ako čisto dlhopisové, no má vyšší očakávaný výnos. To je efekt diverzifikácie medzi aktívami, ktoré sa nehýbu rovnako.
Rozhodovacie pravidlá podľa horizontu
- Do 3 rokov: akcie skôr nie. Peniaze patria na termínovaný vklad, sporiaci účet alebo do krátkodobých dlhopisov.
- 3 až 7 rokov: prevažne dlhopisy, akcie ako menšinová zložka (napríklad 20 až 50 %).
- 7 až 15 rokov: vyvážené až rastové portfólio (napríklad 50 až 80 % akcií).
- Nad 15 rokov: vysoký podiel akcií, ak ho psychicky zvládnete. Obmedzením je väčšinou vaša tolerancia prepadov, nie matematika.
Čísla v zátvorkách sú orientačné, nie odporúčanie. Rozhodujúci test je iný: pozrite sa na stĺpec "Zlý rok pri 50 000 €" prepočítaný na vašu sumu a úprimne si odpovedzte, či by ste pri takej strate nepredali. Ak nie ste si istí, zvoľte o stupeň konzervatívnejší pomer. Ako čítať riziko v dokumentoch fondov, vysvetľujeme v článku riziko a volatilita.
Ako a kedy vyvažovať portfólio?
Pomer sa časom sám posúva, lebo akcie a dlhopisy rastú rôzne rýchlo. Vyvažovanie (rebalancing) ho vracia späť.
Praktické spôsoby vyvažovania:
- Kalendárne: raz ročne, v rovnaký termín.
- Prahové: keď sa podiel akcií odchýli od cieľa o viac ako 5 percentuálnych bodov.
- Novými vkladmi: pravidelné vklady smerujete do zložky, ktorá zaostáva. Nič nepredávate, takže nevzniká ani daňová povinnosť ani poplatok za predaj.
Pri predaji myslite na daň. Pravidlá pre akcie, ETF a dlhopisy vrátane časového testu sú v článku dane z investícií.
Akcie a dlhopisy a inflácia
Pri vysokej inflácii môžu súčasne klesať akcie aj dlhopisy, pretože centrálne banky zvyšujú sadzby. Dlhopisy teda nie sú dokonalou poistkou vo všetkých situáciách. Vyššia inflácia znižuje reálnu hodnotu pevných kupónov, preto pri dlhých horizontoch porovnávajte výnosy vždy po inflácii, pozri nominálny vs. reálny výnos.
Najčastejšie chyby
- Pomer podľa nálady trhu. Po raste pridávať akcie a po poklese ich predávať znamená kupovať draho a predávať lacno.
- Dlhé dlhopisy ako "bezpečná" zložka. Dvadsaťročný dlhopis môže pri raste sadzieb o 1 bod stratiť okolo 14 %, ako ukazuje príklad vyššie.
- Honba za vysokým kupónom. Vysoký kupón bez vysvetlenia znamená vysoké riziko zlyhania emitenta.
- Pomer, ktorý nezohľadňuje ostatný majetok. Ak máte veľkú rezervu na účtoch alebo II. pilier v dlhopisovom fonde, vaše celkové portfólio je konzervatívnejšie, než ukazuje jeden investičný účet.
Často kladené otázky
Môžem na dlhopise prísť o peniaze?
Áno, dvoma spôsobmi. Ak ho predáte pred splatnosťou po raste sadzieb, predáte za nižšiu cenu. Ak emitent zlyhá, môžete prísť o časť alebo celú istinu.
Je pomer 60/40 stále rozumný?
Ako východiskový bod pre stredne dlhý horizont áno, nie je to však univerzálne pravidlo. Pri horizonte nad 15 rokov a vysokej tolerancii rizika môže dávať zmysel viac akcií, pri kratšom menej.
Mám kupovať jednotlivé dlhopisy, alebo dlhopisový fond?
Jednotlivý dlhopis držaný do splatnosti má známy výsledok, no vyžaduje väčšiu sumu na rozloženie rizika medzi emitentov. Fond je diverzifikovaný od malých súm, ale nemá pevnú splatnosť a jeho cena kolíše.
Ako často vyvažovať portfólio?
Pre väčšinu ľudí stačí raz ročne alebo pri odchýlke o viac ako 5 percentuálnych bodov. Častejšie vyvažovanie prináša viac poplatkov a daňových udalostí bez jasného prínosu.
Sú štátne dlhopisy bez rizika?
Dlhopisy stabilných štátov vo vlastnej mene majú nízke riziko zlyhania, no cenové a inflačné riziko majú rovnako ako iné dlhopisy. Bez rizika teda nie sú, len bez výrazného kreditného rizika.